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澳门拟设证券交易所 构建新市场需要新思路

时间:2019-11-08 15:56:33作者:admin
 

学校的声明

“研究在澳门建立人民币证券市场”可以探索一条不同于香港证券交易所和深圳证券交易所的新发展道路,实现错位发展。

10月13日,广东省地方金融监督局局长何晓军表示,澳门证券交易所的计划已经提交给中央政府,希望在离岸人民币市场成为纳斯达克(Nasdaq)。信息一出来,就立即引起了市场的广泛关注。

近年来,澳门多次尝试摆脱单一的赌博经济模式,而证券交易所的成立是吸引资本流入的最新举措。鉴于澳门的基本条件,澳门证券市场的建设需要更加审慎和人为的设计。

证券交易所的功能是为许多分散的资本需求者和资本提供者提供一个“匹配”平台。一方面,证券市场的建设需要解决“资本为什么愿意来”的问题另一方面,我们必须面对“为什么资本不能离开?”与银行业相比,证券业更依赖市场信心,可以说更难维持。

虽然与澳门有一些相似之处的香港在证券业取得了辉煌成就,但其成功模式很难被澳门轻易效仿。香港和澳门都位于广东的南部海岸。它们现在都是中国的特别行政区,拥有独立的立法权和司法权。然而,香港有更好的地理位置、更大的面积、更大的人口和更多的高端人才。这是一个高质量的深水海港。很久以前,它是一个航运中心,一个加工制造的转口中心,一个连接中国大陆和世界的贸易中心。在金融方面,香港在19世纪中期见证了汇丰等本地金融机构的崛起,现在是全球最大的离岸人民币中心,处理全球75%以上的人民币交易。在这些方面,澳门很难与之相比。因此,澳门证券交易所很难走香港证券交易所的路。

此外,由于基本社会制度背景的不同,澳门无法效仿沪深两市的发展经验。如果澳门证券交易所走完全独立的道路,面对香港证券交易所和深圳证券交易所的竞争,可能会处于劣势。近年来,沪深两市首次公开发行(ipo)的正常化意味着内地企业“上市难”的问题大大缓解,企业在澳门寻求融资的动力有限。

今年,国务院的《粤港澳海湾地区发展纲要》提出“研究在澳门建立人民币证券市场”的确是一个重要的新思路。所谓“离岸市场”(offshore market),是指澳门证券交易所可以允许企业使用人民币而不是澳门本地货币作为发行融资货币和交易定价货币。这样,澳门证券交易所将能够探索一条不同于香港证券交易所和深圳证券交易所的新发展道路,实现错位发展。澳门澳门元的实力和国际化程度远不及港元的尴尬,其实也可以迎刃而解。

内地企业可在澳门发行股票以吸收海外人民币的回报,或将未来可能开放的“深澳联线”的资本流向导向企业经营的需要,从而消除货币兑换成本。如果外资企业在澳门上市吸收人民币,就意味着中国股市的“国际板”出现在澳门,意味着人民币国际化又迈出了坚实的一步。

在法律层面,澳门证券交易所也可以“离岸”内地法律体系。证券的两种基本类型是股票和债券。债券本质上是还本付息的借据,法律关系简单。直接代表股东权益、价格各异的股票是任何证券市场的基石。虽然澳门《商法》包括公司法和债权证券,但由于缺乏相关实践,股票发行和交易的法律规则基本上是零基础的。可以认为,原本缺乏充分基础的澳门证券法不需要自己创业。它可以从内地丰富的证券法律法规中学到很多东西,如证券登记结算规则、信息披露规则、上市公司收购规则、融资融券规则等。这样做有三个好处:第一,可以降低内地企业在澳门上市时适应规则的成本;第二,可以减少以人民币为融资对象的不同上市公司之间的制度套利,从而形成澳门与内地更紧密的经贸关系。这三条规则既有相同之处,也有不同之处,这也可以使澳门成为制度试验的“特区”,为内地证券法律制度提供更多的实践参考。

——塞缪尔,因为知道(法律学者)

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